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菜單導航

潤達醫療調研分析報告;低估的IVD流通服務龍頭

作者: 甘諾穎 發布時間: 2019年10月06日 17:19:24

投資要點:

    公司致力于體外診斷流通服務領域,主營業務為通過自有綜合服務體系向各類醫學實驗室(以二級及以上的公立醫院實驗室為主)提供體外診斷產品及專業技術支持的綜合服務,是業內最早探索整體綜合服務的企業之一。

    2016年全球體外診斷行業產值達604.94億美元,前六大巨頭全球市場占有率超過80%,市場高度集中;美國日本的前三大IVD流通服務企業占30%市場份額。我國IVD終端市場規模僅為1200億人民幣,潤達作為行業龍頭,市場份額僅為3.58%。預計我國IVD行業未來將保持15%的增長速度,行業集中度有望進一步提升。

    公司的毛利率水平在25%-27%之間,較一般性流通企業的7-10%要高,主要得益于公司的高附加值集約服務。目前公司已完成了全國性戰略布局??紤]到清晰的并購戰略,16.7億元的商譽減值風險不大。公司經營性現金流持續改善,并將維持良好狀態。

    未來1-2年的增長動力主要來源于:1)收購業務的進一步整合,利用集約服務的推進,增加客戶粘性;2)擬通過發行可轉債募集資金進一步優化自身的信息化服務水平;3)自主研發產品市場獲得市場認可后有望納入集約服務體系,以提高公司整體的毛利率水平。

    預計公司2018年每股收益為0.57元,2019年0.83元、2020年1.01元,對應3月5日收盤價9.28元,市盈率為16.28倍,11.18倍和9.19倍,考慮到公司并非純醫療器械流通企業,而是IVD領域一體化服務商,其估值在國內IVD企業中最低,與國際同類型公司丹納赫(最新估值為33倍)相比,估值差距也較大,給予潤達醫療“買入”的投資評級。

    風險提示:可轉債項目無法順利推進,應收賬款回籠出現問題,集約業務進展低于預期。

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